東莞清潔看10年國債帶來經濟危機！明年地產銷售和投資將再度下滑，經濟下行壓力加大，人民幣貶值壓力釋放后，利率下行空間將重新打開，長期債牛不變，預測10年期國債利率有望創新低，擇機布局明年。隨著人口紅利消失，地產、汽車大拐點到來，通縮將常態化，零利率仍是長期趨勢。

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　　明年地產銷售和投資將再度下滑，經濟下行壓力加大，人民幣貶值壓力釋放后，利率下行空間將重新打開，長期債牛不變，預測10年期國債利率有望創新低，擇機布局明年。隨著人口紅利消失，地產、汽車大拐點到來，通縮將常態化，零利率仍是長期趨勢。

　　中國經濟10年期國債新時代

　　今年以來，10年期國債收益率進入“2”時代，低利率下波動行情明顯加大，同時配置需求導致近幾年債市走牛，信用利差、流動性利差、期限利差等均被壓至歷史低位。

　　隨著地產調控政策密集出臺，防范金融風險取代“穩增長”成為當前政策重點，以及美國大選等海外環境變化，央行4季度對貨幣政策仍將較為謹慎，在外匯占款持續流失下，運用MLF等對沖，并且拉長流動性工具的投放期限，那么回購利率上行可能成為“新常態”。

　　工業經濟面臨下行

　　美國大選后，在特朗普的積極財政擴張預期影響下，10年期美債收益率上升至2.3%左右，中美利差從前期的90-100BP收窄至不到60BP。美債收益率是我國利率的中期“底部”，可能導致10年國債利率短期超調，不排除高點至3%。

　　在東莞清潔看來，明年地產投資大概率繼續下滑，雖有基建對沖，但力度有限。當前短期的企業盈利回升、價格上漲、補庫存均沒有長期持續基礎。2017年GDP走勢在6%-6.5%拾階而下，工業經濟下行壓力仍大。

　　不少明年配置資金選擇在年末提前進場布局，4季度供需關系利好債市。明年初銀行、理財、保險等配置壓力較大，國債和地方債一般在3-4月進入發行高峰，同樣具有供需利好。東莞清潔看10年國債帶來經濟危機與機遇同在。